Масштаб необходимых инвестиций

Три года назад партнер Sequoia Дэвид Кэн начал подсчитывать последствия гигантских трат на ИИ-инфраструктуру. Исходя из выручки Nvidia, он пришел к выводу, что для окупаемости вложений потребуется выручка в размере $200 млрд. Сегодня, с учетом трех лет масштабного расширения мощностей, Кэн называет новую цифру: расходы на инфраструктуру в 2026 году составят $1,5 трлн. Чтобы оправдать затраты на чипы и дата-центры, индустрии потребуется заработать $3 трлн.

Растущая стоимость технологий

Ожидаемая сумма выручки может только расти. Рост цен на память и использование специализированных чипов для инференса (вывода данных) увеличивают расходы. Из-за дефицита ресурсов и роста стоимости строительства требуется все больше выручки на каждый гигаватт капитальных вложений.

Текущие доходы лидеров рынка

На данный момент существует огромный разрыв между затратами и доходами. Известно, что годовая регулярная выручка (ARR) Anthropic достигла $60 млрд. OpenAI в 2025 году заработала $13 млрд, хотя в ноябре того же года компания заявляла о показателе в $20 млрд ARR. В этом году доходы OpenAI, вероятно, будут еще выше.

Риски для бизнес-моделей

Главная ставка делается на то, что гиперскейлеры — Google, Meta*, Microsoft и Amazon — увидят резкий рост свободного денежного потока к 2028 году. Однако есть риски: организации все чаще выбирают более дешевые модели с открытыми весами (в том числе китайские), а стоимость токенов падает. Например, новая модель OpenAI на 54% эффективнее расходует токены при написании кода. Это выгодно пользователям, но может снизить доходы компаний, если общее потребление токенов не вырастет пропорционально.

Экономические последствия

Если гиперскейлеры не достигнут целей по денежным потокам, последствия могут быть серьезными. Поскольку на этих немногих компаниях держится огромная часть рынка, замедление окупаемости может спровоцировать рецессию в экономике и коррекцию индекса S&P 500.

Что это значит

Индустрии ИИ необходимо найти способы генерировать выручку в размере $3 трлн, чтобы оправдать текущие и будущие расходы на инфраструктуру.

* Деятельность Meta (соцсети Facebook и Instagram) запрещена в России как экстремистская.