Смена фокуса инвесторов
Несмотря на продолжающийся рост прогнозируемой выручки, акции Nvidia упали на 15% с пиковых значений в мае. Сейчас компания оценивается дешевле, чем средние показатели по индексу S&P, то есть инвесторы платят меньше за каждый доллар ее будущей прибыли, чем за типичную крупную американскую компанию.
При этом капитал продолжает поступать в сектор инфраструктуры для ИИ, но теперь основные потоки направлены в сторону производителей памяти. Например, компания Micron, один из крупнейших мировых поставщиков DRAM (стандартного типа чипов памяти для компьютеров и серверов), почти утроила свою рыночную стоимость.
Дефицит видеокарт сменяется дефицитом памяти
Основная причина перемен кроется в изменении ситуации на рынке. Дефицит графических процессоров (GPU), который вызывал тревогу в прошлом году, начал постепенно ослабевать. В то же время дата-центрам требуется всё больше памяти, которую они готовы покупать в любых объемах.
В отличие от сложной разработки GPU, производство специализированной памяти с высокой пропускной способностью (HBM) опирается на технологии, которые совершенствовались последние 20 лет. Из-за того, что спрос на память растет быстрее, чем компании успевают наращивать объемы поставок, цены на DRAM на открытом рынке выросли в десять раз за последний год.
Падение стоимости вычислений
Стоимость аренды вычислительных мощностей напрямую связана с капитализацией Nvidia. Однако цена за час использования графического процессора Nvidia H100 после пика в мае демонстрирует устойчивое снижение. Это происходит из-за того, что рынок вычислений становится более конкурентным.
Крупные игроки, такие как Google, Amazon, Microsoft и OpenAI, начали разрабатывать собственные специализированные процессоры. Даже если их чипы уступают флагманским моделям Nvidia, их достаточно, чтобы снизить общую стоимость вычислительных мощностей на рынке.
Новый баланс сил в индустрии
Ситуация на рынке определяется простым законом спроса и предложения. В то время как многие технологические гиганты стремятся создавать собственные чипы для вычислений, никто не производит собственную память DRAM. Это создает устойчивый перекос: рынок вычислений становится более доступным, а рынок памяти — всё более дорогим.
Пока не произойдет технологический прорыв в области памяти или не появится новый крупный игрок в этом сегменте, текущее положение дел вряд ли изменится.
Что это значит
Nvidia оказалась в сложной ситуации из-за собственного успеха: создав востребованный рынок вычислений, компания столкнулась с ростом конкуренции в этом сегменте, в то время как прибыль перетекает к производителям более простых и менее технологически сложных компонентов — чипов памяти.