Основной рост стоимости таких технологических гигантов, как Anthropic, SpaceX или OpenAI, происходит не в день выхода на биржу, а на стадии частного финансирования. Этот этап называют Pre-IPO — период, когда компания уже имеет устойчивую бизнес-модель и выручку, но еще не торгуется на публичном рынке. Инвесторы на этом этапе могут получить активы по цене ниже будущей стоимости после листинга.

Риски юридической структуры: кейс Anthropic

Главным документом в Pre-IPO сделке является ROFR Waiver — письменный отказ компании от права первой очереди на выкуп доли. Без этого документа сделка может быть оспорена в одностороннем порядке. Отсутствие такого подтверждения создает критические риски, что наглядно показал пример Anthropic.

Несмотря на то что оценка Anthropic на стадии Pre-IPO выросла с $61 млрд до $1,2 трлн, часть инвесторов потеряла все вложения. Причиной стали «серые» дилеры, которые продавали доступ к акциям через цепочку непрозрачных структур (SPV) без одобрения совета директоров. В итоге компания признала такие сделки ничтожными и отказалась вносить покупателей в реестр акционеров.

Способы участия для инвесторов

Для участия в иностранных Pre-IPO российским гражданам необходим статус квалифицированного инвестора. Из-за процедур комплаенса (KYC) напрямую попасть в реестр акционеров сложно, поэтому используются посредники:

  • Лицензированные брокеры: предлагают покупку через паи фондов, структурные ноты или форвардные контракты. Это наиболее прозрачный путь, где юридическую инфраструктуру берет на себя брокер.
  • «Серые» дилеры: работают через каскадные SPV без прямого контроля со стороны ЦБ РФ, что несет высокие риски потери капитала.
  • Прямые сделки через SPV: организуются самим эмитентом, но встречаются редко и обычно на ранних стадиях развития бизнеса.

Для крупных игроков (от $30 млн) доступно прямое владение долей, а для частных инвесторов существуют инструменты вторичного рынка, позволяющие снизить минимальный чек до $200–500 тыс. через лицензированных посредников.

Доходность и динамика рынка

Рынок частных акций демонстрирует высокую динамику. Согласно данным Hiive, индекс Pre-IPO компаний Hiive50 за 2025 год показал доходность +49,1%, значительно опередив индекс S&P 500 (+17,9%). Наибольший рост обеспечивают секторы ИИ, блокчейна и финтеха.

Анализ показывает, что наиболее выгодные условия предлагают поздние раунды — за 1–3 года до IPO. В этот период компании получают дисконт в 20–50% к потенциальной цене листинга. После выхода на биржу инвесторы сталкиваются с рыночной волатильностью и отсутствием таких значительных скидок.