Параллели с эпохой железных дорог

Современный инвестиционный бум в сфере искусственного интеллекта демонстрирует масштабы, сопоставимые с железнодорожным бумом в США в 1870-х годах. Если пересчитать объемы инвестиций в железнодорожные облигации того времени с учетом масштабов современной экономики, то ежегодные $500 млн превращаются в $600 млрд. Именно такие суммы сегодня вкладывают крупнейшие технологические компании.

История Jay Cooke & Company наглядно показывает риски подобных процессов. Использование агрессивных методов маркетинга и привлечение розничных инвесторов помогли финансировать Northern Pacific Railway, но крах компании в 1873 году спровоцировал мировую панику, дефляцию и затяжную депрессию.

Долговая нагрузка гиперскейлеров

В отличие от Microsoft, которая сохраняет внушительный поток свободных денежных средств ($19,6 млрд за последний квартал) и не использует заемные средства для капиталовложений, другие игроки рынка активно наращивают долг. В период с сентября по ноябрь Oracle, Meta, Alphabet и Amazon суммарно выпустили долговых обязательств на $80 млрд. Всего в 2025 году эти компании привлекли $194 млрд, при этом спрос со стороны инвесторов на новые выпуски облигаций заметно снижается.

Борьба за вычислительные мощности

Ключевым фактором успеха в индустрии ИИ становится доступ к вычислительным ресурсам. Компании, обладающие наибольшим объемом средств, могут обеспечить себе преимущество за счет масштабирования инфраструктуры. Однако даже огромные капиталы не гарантируют лидерства, если внутренняя структура компании неэффективна.

Примером может служить ситуация в Google. Несмотря на стратегические инвестиции и поддержку со стороны Berkshire Hathaway, подразделение DeepMind столкнулось с проблемами: увольнения ключевых исследователей и дефицит вычислительных мощностей привели к тому, что аналитики SemiAnalysis считают шансы подразделения на создание передовых моделей (SOTA) стремящимися к нулю. В то время как исследовательские подразделения борются за ресурсы, основной рост может демонстрировать облачный сегмент (Google Cloud).