Кредит под чипы: сделка, которая меняет правила игры

General Compute — стартап в сфере облачной инфраструктуры для ИИ-инференса — привлёк кредит в размере $400 млн от компании Upper90, специализирующейся на технологических инвестициях. Сделка может стать первой в истории, где в качестве обеспечения под залог были предоставлены инфференс-чипы — процессоры, специально спроектированные для быстрого и энергоэффективного запуска уже обученных моделей искусственного интеллекта, а не для их обучения.

Финансирование сигнализирует о том, что рынки начинают реагировать на рост стоимости ИИ-инструментов и токенов, обращаясь к инфраструктуре, способной запускать открытые модели значительно дешевле, чем новейшие большие языковые модели от ведущих лабораторий.

Инференс вместо обучения: почему рынок смещается

General Compute был основан генеральным директором Финном Пукловски и техническим директором Джейсоном Гудисоном. В мае компания привлекла раунд seed-финансирования в $15 млн для построения специализированной облачной платформы (neocloud) вокруг процессоров SambaNova — производителя, поддерживаемого Intel. В отличие от универсальной инфраструктуры традиционных гиперскейлеров вроде AWS или Azure, neoclouds создаются специально под рабочие нагрузки ИИ.

Чипы SN50 от SambaNova разработаны именно для инференса: они энергоэффективны и не требуют дорогостоящих систем жидкостного охлаждения, что позволяет разворачивать их значительно быстрее, чем GPU, и в более широком спектре дата-центров. По заявлению компании, новые чипы обеспечивают скорость инференса в 16 раз выше, чем у GPU-облачных решений.

Предыстория: как GPU стали финансовым активом

У Upper90 есть серьёзный опыт в подобных сделках. Сооснователь и генеральный директор Билли Либби, бывший квантовый трейдер Goldman Sachs, в 2021 году финансировал закупку GPU для компании Crusoe — дата-центрового стартапа, ориентированного на энергоэффективность. По убеждению Либби, тогда была первой в истории ссудой, заложенной под стоимость передовых чипов.

Тогда традиционные кредиторы избегали таких сделок из-за рисков и неопределённости, связанных с амортизацией GPU. Однако после того как CoreWeave превратил кредитование под чипы в бизнес-модель, а затем и в основу громкого IPO, этот тип финансирования стал обыденным. «Когда мы финансировали GPU Nvidia первыми, рынок был неэффективен, — рассказал Либби в интервью TechCrunch. — Мы могли выступить ранним участником и получить вознаграждение за риск».

Фрагментация рынка: Nvidia больше не монополист

Сегодня GPU стали сравнительно хорошо изученным активом и, возможно, перекуплены. Upper90 теперь обращает внимание на компании вроде General Compute, чтобы пойти за следующей волной ИИ-бума. «Мы считаем, что открытые модели станут важны, и год назад начали искать игрока в сфере инференса, — сказал Либби. — Не каждому нужен суперкомпьютер, но каждому нужен инференс и ИИ».

Эта теза укрепляется: компании, предоставляющие доступ к открытым моделям, такие как OpenRouter и Fireworks, привлекают раунды по высоким оценкам. Новые модели, включая Kimi K3, демонстрируют конкурентоспособность с последними релизами Anthropic и OpenAI в бенчмарках на код. Производители чипов вроде Groq и Cerebras привлекают внимание как покупателей, так и публичных рынков.

Способность General Compute получать чипы вне экосистемы Nvidia имеет ключевое значение. Аналогичную ставку делает TensorWave, заключивший партнёрство с AMD. По мере появления альтернатив Nvidia провайдеры вычислений, не привязанные к контрактам с Nvidia, могут получить преимущество в предоставлении экономически эффективного инференса.

«Существует множество чипов, которые начинают масштабироваться и обладают отличной совокупной стоимостью владения, или способны работать значительно быстрее Nvidia, — но покупателей для них немного, — отметил Пукловски. — Объединяясь с Upper90, мы видим не просто «крутой стартап получил деньги на покупку вычислений». Это первый сигнал того, что капитал начинает организовываться и фрагментировать монополистическое доминирование Nvidia».